一文读懂 DeFi 合成衍生品平台 SynFutures 运行机制与产品特性

撰文：SynFutures 团队

近几个月来，以自动做市商（AMM）为代表的去中心化交易所（DEX）发展迅猛。龙头项目 Uniswap 的交易量在 2021 年 1 月更是达到了近 300 亿美元，超越一众中心化交易所，也证明了基于区块链构建开放金融的可行性。

当前市面的 DEX 仍是以现货为主，而传统金融上，衍生品的市场规模远超现货：根据国际清算银行（BIS）对 2019 年全球外汇交易统计，现货交易量约为交易总额的 30.1%，而期货类约占 65.4%，期权类约为 4.5%。SynFutures 正是专注于打造下一代的数字衍生品平台。

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SynFutures 是什么 ?

SynFutures 是一个去中心化合成衍生品平台，允许以单币种自由添加、自由交易各类数字资产衍生品币对。

协议的第一个版本将推出期货合约市场，支持包括 ERC-20、跨链资产以及各类链下资产。这意味着用户可以杠杆看多或看空比特币、黄金、算力难度甚至特斯拉等资产，也仅需要以单一的数字货币（例如 USDC）来提供交易流动性。

SynFutures V1 有何特点？

自由添加交易对和到期日的开放市场。类似于 Uniswap 允许任何人自由创建新的现货交易对，SynFutures 允许流动性提供者创建任意新的期货交易对，只要有相应的链上价格。SynFutures 第一版本先引入了 Chainlink 和 Uniswap 作为价格预言机，最初支持包括 BTC，ETH，ERC-20s，黄金，外汇等交易对，很快项目将引入其他预言机来支持诸如算力，利率甚至股票之类的交易资产。

合成自动做市商（sAMM）模型。当前主流的自动做市商 AMM 流动性提供者必须同时提供一个交易对的两种代币，而 SynFutures 的 sAMM 模型允许流动性提供者（LP）仅提供交易对的一种资产，另一种资产头寸则由智能合约自动合成。例如，默认 1USDC=1USD，如果每盎司黄金当前价值在 1800 USDC，用户可以简单地提供 3600 USDC，这其中的一半保留为 USDC 头寸，另一半 1800 USDC 则用于合成 1 盎司黄金，也就是合约会自动创建 1 倍多头的黄金期货头寸。

自动清算人（ALQ）。对于衍生品而言，清算是重中之重。当前的其他 DeFi 平台主要由清算人通过主动监控链上价格和头寸、并利用自己手头的代币发起清算交易来进行。而 SynFutures 引入了自动清算人（ALQ）智能合约来协助清算：类似于 AMM 的被动做市商模式，ALQ 允许任何人仅仅是通过向协议提供流动性来成为自动清算人，无需主动监测市场和发送交易，就可以被动赚取清算交易费，从而大大的降低了清算人的门槛。

用户保护机制设计

由于涉及杠杆和平仓，金融风险控制和市场价格变化应对机制是衍生品协议设计的核心。 SynFutures 成员在一线国际投资银行衍生品前线从业多年，将成熟市场经验引入到了 DeFi 产品设计，例如：

价格和头寸限制：为了保护用户免受大幅异常价格波动影响，譬如遭受闪电贷或其他方式的价格操控，SynFutures 对价格和头寸引入了一定的限制。大多数限制对普通用户没有影响，仅在单个区块内出现较大价格波动时才会被触发，例如限制单个区块的最大价格滑点、每秒钟现货指数最大变化幅度等等。

防「穿针」价格机制：衍生品交易者通常担心价格出现短暂的大幅跳跃「穿针」而导致头寸被清算。为了解决这个问题，SynFutures 并不使用原始的实时市场价格或 Oracle 价格决定头寸是否会被爆仓清算和结算，而对标记价格在不同交易阶段进行了处理，包括对一小段时间内的基差进行了指数移动平均（EMA）处理，以及对现货指数进行时间加权平均价格（TWAP）处理等。

「结算期「禁止新增仓位：期货的「结算期」在当前的中心化交易所也得到广泛的应用，因为在期货马上到期、确定结算价格来计算损益时，持有大量头寸的人有动机在最后阶段下单，拉盘推动价格往有利于自己的方向涨跌。SynFutures 不允许用户在市场最后一小时的结算期间内新增加头寸，以尽量减少价格操纵的可能。