撰文：Steve Glaveski，Metarise 创始人
编译：Skypiea
熊市创造伟大的公司。
稀缺的资本和受抑制的市场需求相结合，迫使创始人和团队在财政上变得节俭并专注于高价值活动。
人们经常将 Uber、Dropbox、Facebook 和 Airbnb 等公司视为熊市的成功案例，它们在 2008 年和 2009 年的全球金融危机期间都取得了长足的发展进步。
虽然熊市可能发挥了作用，但这些公司也受益于互联网连接、移动和云计算的融合和扩散。
这从根本上降低了进入和客户分布的门槛，使几乎任何人都可以轻松创办一家科技公司。
事实上，随着市场的复苏，我们不仅看到了企业创造的快速复苏，而且还长期转向了员工人数低于 250 人的小型公司（见下文）。企业基本上可以事半功倍。
企业创造快速复苏，符合移动热潮。
小企业事半功倍。
2022 年的熊市
快进到今天，我们又陷入了另一个熊市。通货膨胀正在飙升，我们正走向衰退，公共市场被摧毁，私人创业公司的估值下降的速度比受罚区的意大利足球运动员还要快。
再一次，随着通货膨胀飙升、客户需求受到刺激、资本成本增加以及投资者变得吝啬，创始人被迫收紧钱包 —— 尤其是在给予创始人有利的估值方面。
但与 2008 年一样，我们可能会再次看到一个新的资本效率高增长初创公司的出现。
上次我们看到这种情况时，直接面向消费者的应用程序和电子商务玩家成为赢家。
这一次，它可能是加密和 web3 初创公司。
由于区块链基础设施的力量及其开源开发和去中心化的文化，资本效率达到了新的高度。
市值 ——DeFi 与 TradFi
去中心化金融 (DeFi) 拥有众多协议（将这些视为公司），至少在市值方面，它们比传统金融 (TradFi) 同行具有更高的资本效率。
以下数字是指示性的。
MakerDAO 被许多人认为是「DAO 的 OG」，拥有约 90 多名核心团队成员，并开发了市值 68 亿美元的 DAI 稳定币。MakerDAO 的 MKR 代币市值为 11 亿美元（每个团队成员创造约 1200 万美元）。
Uniswap 是领先的去中心化交易所和交易协议，拥有大约 80 名核心团队成员，如今的完全稀释市值为 51 亿美元，即每位团队成员创造 6300 万美元。
所有这些都优于他们的 TradFi 同行。摩根大通和高盛都勉强达到每位员工 100 万美元的水平，分别为 110 万美元和 140 万美元。
价值创造和 UAM—DeFi v TradFi
孤立地看待市值可能会忽视组织创造的实际价值，因为 —— 这在加密货币世界中尤其如此 —— 它可以在很大程度上受到市场情绪和埃隆・马斯克精神错乱的推文的驱动 —— 只要看看 meme 代币狗狗币就知道了。
即使在今天的熊市中，狗狗币也拥有 108 亿美元的市值，与商业房地产信托公司 Scentre Group（Westfield 购物中心的所有者和运营商）和美国航空公司不相上下…… 你知道，那些真正做事并每年为数百万客户服务的公司。
就目前而言，TradFi 组织在交易量、管理资产方面的要求要高得多，并最终为社会创造更多价值。
全球 TradFi 资本市场价值约 100 万亿美元，是目前锁定在 DeFi 协议中的 200 多亿美元的 500 倍。
话虽如此，全球消费金融市场价值 2.3 万亿美元，仅比今天的 DeFi 大一个数量级。与 TradFi 市场不同，TradFi 市场的起源可以追溯到近 500 年前的 1600 年代的荷兰东印度公司 —— 第一家上市公司，DeFi 只有几年的历史并且发展迅速 —— 这个词本身是在 2018 年第一次被创造。
DeFi 正在快速增长。
DeFi 世界中管理的资产，或「锁定的总价值」（TVL），是价值创造和获取的更有说服力的指标。
在这里，我们看到了一个略有不同但仍然引人入胜的 DeFi 故事。
在 AUM/TVL 方面，DeFi 协议仍然更有效。
当然，做好一件事是一回事。但是以高盛的规模提供多种服务是另一回事。
尽管如此，这种资本效率还是很能说明问题的，并为创始人和资助者创造了机会。
创始人的机会
创始人很容易沉迷于创始人在餐巾纸背面筹集数百万美元的故事。例如，由 WeWork 的 Adam Neumann 共同创立的 FlowCarbon 最近筹集了超过 7000 万美元来建立其代币化碳信用项目 FlowCarbon，尽管该项目还处于早期阶段。
但现实情况是，大多数由几个致力于任务的贡献者组成的团队的 web3 项目可以在没有外部资金的情况下取得很多成就。
前面描述的 web3 初创公司的资本效率是由多种因素造成的，但主要归因于 (a) 开源开发和区块链可以轻松分叉，以及 (b) 团队可以轻松众包来自全球范围内所有人的贡献，用 ETH 和 DAI 或 USDC 等稳定币支付人才，并用原生代币激励他们，有效地让人才分享协议增长的好处。
一个由三到五人组成的团队，具有令人信服的愿景，并且在区块链开发、社区建设、营销和设计方面拥有足够的技能，可以走得很远，在需要融资时获得更高的估值，将企业的更小一部分赠送出去。
现在是让创始人和团队大放异彩的时候了，他们擅长消除分心、浪费开支以及区分信号和噪音。
基金和投资者的机会
当初创公司需要较少的资金时，它们就处于主导地位，而投资者最终的权力和控制权就会减少。
这最终可能导致较小的投资和所有权股权 —— 这也归因于 web3 初创公司以社区为导向的性质（一家拥有 20% 以上的代币由私人投资者拥有的初创公司很可能会被其社区所反对并可能被抛弃）。
从好的方面来说，这意味着投资者可以投入更多的赌注，并从赢家身上获得超额资本效率回报。
在这样的世界中，风险基金和投资者不仅可以提供资金，还可以提供帮助 web3 初创公司蓬勃发展所需的洞察力和联系，并在政府法规、安全、代币经济学、AMM 和规模等领域的雷区中航行 —— 将比只有资本的同行更具优势。
较低的进入门槛会加快初创企业失败、成功和颠覆现有企业的速度。
如果我能以一个令人信服的说法结束这篇文章，那就是现有公司将在未来五年内被颠覆。究竟哪些老牌企业重塑自我并坚持下去还有待观察。
Steve Glaveski 是社区拥有的 web3 加速器和风险基金 Metarise 的创始人，创新加速器 Collective Campus 的创始人，以及《Time Rich: Do Your Best Work, Live Your Best Life》一书的作者。他主持 Future Squared 和 Metarise 播客，并经常为《哈佛商业评论》撰稿。
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